红网时刻4月18日讯（通讯员 黄红卫 记者 刘驰锋）近一个半月，市场进入震荡调整期。3月9日、3月25日、4月13日，市场三次尝试探底时的成交量分别为9792.9亿元、6759.5亿元、6714.8亿元，对应万得全A指数点位分别为5131.7点、5135.5点、5174.5点。指数探底时成交量依次降低，而探底时的指数点位却依次升高，反映了市场做空动能日益枯竭。考虑到当前指数点位已位处短线投资者持仓成本价，在经济基本面和流动性未出现明显拐点时，预计市场不存在再次大幅下跌的基础。前期指数大幅下行积累了大量套牢盘，当前市场成交量仅在6000-7000亿左右，大幅低于年前的万亿成交量水平，存量资金博弈的格局下套牢盘解套尚需时间，短期内指数大幅上行的难度较大，预计后续1-2周内A股指数仍将维持弱势震荡行情。前两周由于A股一季度预告集中披露，部分高估值的机构抱团股业绩不及预期，较大程度压制了市场做多情绪。今年市场将由流动性推动逻辑转向业绩推动逻辑，随着一季报预告披露完毕以及年报逐步披露，业绩高增的板块与优秀的公司将成为配置的主要方向，结构性行情仍然值得期待，我们对市场后期走势保持谨慎乐观的心态。

目前美债收益率已经暂缓上行，并呈现见顶回落的迹象，推动标普500指数、道琼斯指数再创历史新高。外围资金整体偏乐观，北向资金持续净流入，上周5个交易日仅周四小幅净流出9.5亿元，全周合计净买入A股247.09亿元，超过3月整月的净买入额。但北向资金净流入并未带来机构抱团股的再次上攻，这可能与公募基金新发行遇阻有关。2020年1-3月，公募基金分别发行 5438.70亿元、2928.96亿元、2298.85亿元，但4月迄今仅发行473.13亿元，预计4月整月公募基金发行量在1000亿元左右，不及3月份的50%。公募基金发行量锐减，或意味着此前的机构抱团行情难以为继，风格切换正在发生，当前市场正在蕴蓄下一轮上涨主线。

今年随着经济恢复，市场流动性明显不及上年水平。中国3月社融规模增量3.34万亿，低于预期的3.7万亿。3月货币供应量M2同比增长9.4%，也低于预期增长9.5%。流动性收紧背景下，高估值的机构抱团股仍面临一定估值收缩压力。近期，国务院印发《关于进一步深化预算管理制度改革的意见（国发〔2021〕5号）》，提出严禁地方政府通过金融机构违规融资或变相举债；清理规范地方融资平台公司，剥离其政府融资职能，对失去清偿能力的要依法实施破产重整或清算。我们认为规范地方融资平台，将进一步打破城投债刚兑信仰，城投债发行可能不及此前预期，也可能一定程度制约今年基建投资增速，基建相关产业链承压。但第二季度，国内消费复苏仍将带动经济基本面改善。

2021年第二季度，在全球经济复苏、通胀以及流动性收紧预期升温的背景下，市场将从估值扩张逻辑转向业绩增长逻辑，建议配置以下方向：

（1）疫情受损板块。2021年第二季度，疫情接种持续增加，前期的疫情受损板块将迎来估值修复，可关注航空、机场、酒店、餐饮、旅游、影院等方向。随着五一小长假临近，从旅游目的地搜索量、航班和酒店预订量等先行指标来看，今年五一有望成史上最热黄金周，出游人次或达到两亿，利好疫情受损板块。

（2）低估值板块。后期美债收益率仍有上行空间，市场将更侧重估值与业绩的匹配性，高估值的机构抱团板块或者科技板块将继续迎来调整，低估值板块可作为底仓防御，可关注房地产、公用事业、传媒。

（3）顺周期板块。国内外经济大概率持续复苏，顺周期板块业绩有望好转，顺周期板块仍有参与价值，可关注有色、煤炭、化工、钢铁。经济复苏推升通胀预期，名义利率也将随之上行，建议关注受益利率上行的银行、保险等。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心4月18日研究报告《市场仍处震荡盘整期，保持谨慎乐观》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。