后疫情时期，中国率先全球迎来经济复苏，2020年全年国内生产总值增长2.3%，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。

今年的政府工作报告指出，未来宏观政策保持必要支持力度、不急转弯，将2021年国内生产总值目标设定为增长6%以上，赤字率拟按3.2%左右安排，并拟安排3.65万亿元的新增地方政府专项债。两会对于科技创新，尤其是制造业创新的重视程度也超越以往，不仅延续执行企业研发费用加计扣除75%政策，还将制造业企业加计扣除比例提高到100%，将小规模纳税人增值税起征点从月销售额10万元提高到15万元。我们预计2021年在全球经济稳步复苏、货币政策不急转弯的背景下，顺周期板块的业绩有望持续好转。

海外方面，2月份全球制造业采购经理指数（PMI）为55.6%，环比上升1.2个百分点，全球经济复苏趋势有所增强。

3月6日，美国会参议院通过1.9万亿美元经济救助计划，美国财长耶伦表示，美国真实的失业率处于10%。通过1.9万亿美元刺激计划，美国可能会在2022年实现充分就业。

但在海外经济复苏以及通胀预期升温下，上周10年期美债收益率再继续上行11bp至1.56%，已经接近去年2月份疫情前的国债收益率水平。全球资金有从风险资产市场转向债市的趋势，引发全球股票、商品、数字货币等市场短期内出现较大调整。

对国内外流动性以及美债收益率上行的担忧，是本轮股票市场指数下跌的主要原因。A股的机构抱团股大多透支了未来3-4年业绩，其估值对折现因子最为敏感，也是本轮市场指数大幅杀跌的主要动力。

短期来看，由于海内外流动性还未见明显拐点，机构抱团行情是否结束仍有待进一步验证。但短期内，在海内外的经济基本面及流动性无重大变化下，A股市场指数再继续大幅杀跌的可能性较小，投资者无需过度悲观。以创业板指为例，从2020年7月至2020年12月，创业板指在2600-2850点的中枢震荡，并密集成交、充分换手，我们预计短线投资者的持仓成本价也位处该区间。

由于创业板指数下跌至其持仓成本价附近，短线投资者的恐慌情绪性抛盘将告一段落。后续指数是否继续下行，主要取决于中长期投资者的持股态度，而中长期投资者通常会对基本面进行深度研判，等基本面信号明确后再进行操作，而不倾向于情绪性操作。我们据此认为，由短线投资者抛盘引发的创业板指第一轮情绪杀跌已经接近尾声，预计创业板指数有望在2600-2850点位置迎来企稳。中期来看，后续指数开启反弹或者第二轮杀跌还需要等基本面因素确认。

此前，机构的调仓换股迹象明显，机构资金从前期的机构抱团板块流入顺周期板块，市场风格切换正在发生。我们预计在后续1-2季度，海内外经济复苏及通胀升温预期仍然是市场主旋律，顺周期板块的表现将会持续强于机构抱团板块。

后市，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块。我们对资产配置的逻辑保持不变，即按以下三个思路挖掘优质标的：（1）顺周期板块：重点关注新基建、高端制造相关的顺周期投资，包括有色（铜、铝、锂、钴）、化工、高端设备（工业机器人、锂电池设备、光伏设备）、工程机械、大金融（银行、保险、券商）。（2）长久期属性的消费细分行业：关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药。（3）科技创新板块：关注新能源、ARVR、工业智能制造。

本文作者系财信证券研究发展中心分析师黄红卫（执业证书编号：S0530519010001）。以上观点来自财信证券研究发展中心3月7日研究报告《国内外经济持续复苏，市场指数有望企稳》。

风险提示：以上内容仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。